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2025年内到现在，整体是股强债弱的格局，理财规模变化不大，主要靠为数不多的几家理财公司依赖打榜行为、拓展新增代销渠道、居民存款搬家撑着规模。

但公募基金就不一样了，混合型基金成为今年的亮点，要知道这类基金对基金公司来说可能是费率最高的，在整体费率走低的费改趋势下，此类产品受益于股市走强特征极为明显。

那么为何股市上涨，基金行业受益明显而理财则相对不温不火呢？

其实如果站在年初或者去年下半年的时候，如果你去看宣传的角度，比如领导讲话、工作会议致辞啥的，其实两边的口吻都差不多，要增加权益配置，大类资产配置、多元均衡等。

实际的结果却是，我们看半年度理财公司规模的增量，增长多的理财公司靠的并不是混合类、权益类产品的起量，而是固收产品，大多是因为这些公司的固收产品依然能在债券行情波动加剧的情况还能为客户提供相对较好的持有体验，当然收益率不见得有多高，但最重要的是不回撤。

在这种情况下，如果股市不涨没有赚钱效应那也还好。毕竟在实体经济不景气、存款利率持续快速下调的背景下，居民端也出现了严重的“资产荒”，只要能提供高于存款、货基的收益率，然后稳定不波动，就不愁没有负债。

那么在底层资产债券波动加大的情况下如何做到不波动然后收益率又略高呢？

1、用过去债券牛市积攒的浮盈填补，从时间维度以丰补歉；

2、折让管理费等费用，牺牲管理人短期利益换取负债规模稳定；

3、多投稳定资产，减少波动资产，俗称的资源倾斜；

4、通过资管计划、摊余债基等SPV工具实现收益在不同产品间的调节转移。

这些方法促使部分理财公司能够顺利的在理财行业总规模变化不大的情况下迅速“卷”到别人规模。但是这些规模买这些产品的着眼点并非是产品多么出色，而是符合了自己在刚兑时代对理财产品的刻板印象。

不过，确实有一些理财公司在含权产品领域先人一步，部分长期深耕的理财产品由于权益投资一直在学习精进实践，上半年收益率并不逊色于主流的混合型公募基金，但问题在于，支数、规模、知名度都非常有限，而且这种产品想要做出好看的净值曲线，一定要加上一个相对长的持有期限，这种做法公募基金都还在适应，何况理财客户了，只要锁定期限一长，规模必然会成反比。

不同资产的对冲效应一定是要拉长时间看才会有效果，这是理财发展此类产品最大的制约因素，因为主流理财的负债期限偏短，并且客户的风险偏好、投资者教育成熟度当前仍远低于公募基金。

“股强债弱”的行情对理财最为不利，而对公募基金最为有利，因为债基费率最低但是固收类产品是理财的绝对大头，如果固收类产品波动加大且收益率走低，那么从存款搬进理财的资金，很有可能会再次搬家，风险偏好高的可能直接搬到基金的“理财替代”品种，风险偏好低的索性搬回存款存单，至少省心。

更进一步说，我们看到今年理财普遍增加了对公募基金的配置，也就是说不论是投资者，还是理财产品的管理人，都在加大对公募基金的配置和利用，以混合型基金的一级债基、二级债基为例，上半年增长的主要负债来源就是银行自营、理财和保险的资金。那么如果理财主要通过+公募基金的投资管理能力实现固收+，那么投资者为何不直接跳过中间商赚差价的环节？

总之，理财规模尤其是含权产品规模未能与权益市场实现同步，主要原因是配置比例低且负债端此类产品目前接受度仍有待时间检验，即便有一些优秀的固收+理财产品把握住了机会，但目前仅呈现星星之火而已，远未到可以燎原之势。只要理财产品仍然存在打擦边球、用刻意打造出来的投资体验来卷同行冲规模上量的行为，所谓的多资产多策略之路就持续任重道远。