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为全面总结2022年上半年保险资金运用情况，研判下半年行业发展面临的内外部形势、风险、挑战和机遇，交流保险资产配置策略与思路，为监管决策和行业发展提供研究支持，7月19日，中国保险资产管理业协会（以下简称协会）战略专委会和研究专委会联合召开了“2022年二季度保险资金运用形势分析会（闭门会）”。会议围绕“2022年下半年宏观形势及配置展望”主题展开，并就新形势下保险资管公司发展和配置思路，保险资金权益、固收和另类投资现状、挑战及展望等方面进行了深入分析讨论。会上，还发布了“资产管理百人问卷调查报告（第2期）——2022年下半年宏观形势展望”，中国人寿保险股份有限公司投资管理中心副总经理荣丹蕊做解读分享。本次会议为线上会议，协会党委书记、执行副会长兼秘书长曹德云参加会议并作总结发言，协会会长、战略专委会主任委员王军辉主持会议。

长江证券首席经济学家、总裁助理伍戈，海通证券首席经济学家、首席策略分析师荀玉根受邀做主题发言，会议还邀请了国寿集团首席投资官、国寿资产党委书记、总裁王军辉，中再资产副总经理罗若宏，华泰资产副总经理姜光明，人保资本党委书记、总裁万谊青作为行业代表进行交流发言。来自监管部门、保险公司、保险资管公司的高管及专家80余人出席了会议。

长江证券首席经济学家、总裁助理伍戈围绕2022年下半年宏观经济形势进行分析和展望。他认为，经济脉冲包含增长的脉冲和通胀的脉冲两个方面。从经济增长看，经验数据显示，疫情峰值后往往伴随着投资整体呈现脉冲式反弹，包括消费和服务业的反弹幅度递减、出口份额收缩趋势明显等，预计本轮疫情峰值过后的经济修复进程或更为平缓，更可能是U型，而非V型。从通胀走势看，下半年随着供给冲击逐步退去，需求走弱将重新主导全球经济，“胀”更多地向“滞”转化；着眼国内，三季度“猪油共振”可能驱动CPI加速上行，叠加四季度前后存在政府债缩量场景下社融脉冲后回落的可能，利率资金面最宽松时刻或将过去。但考虑到消费等内生动能修复偏弱，就业的滞后修复或对资金利率上行构成一定程度的掣肘，美联储加息也会对我国市场利率形成牵引。

海通证券首席经济学家、首席策略分析师荀玉根认为，对比历史，沪深300本轮调整的时间和空间已经比较明显；从投资时钟、牛熊周期角度分析，A股3-4年周期的大底已经出现。目前，五大基本面领先指标中3个回升、2个企稳，或预示市场底部反转确认。未来，股指迂回向上前进的概率较大，节奏上或呈现“进二退一”的走势。策略层面，今年风格类似于2012年，或出现价值和成长股阶段性轮涨。建议步步为营，行稳致远：一方面，低碳经济、数字经济，政策支持、景气度高的成长板块值得期待；另一方面，下半年随着消费数据逐步回升，可适当兼顾估值低、机构配置低的必需消费板块。此外，仍需密切关注下半年疫情走势对国内经济的影响，以及美国经济硬着陆对全球经济的影响。

建立宏观经济和资产配置景气度预测调查机制，是发挥协会“IAMAC 资管百人”智库作用的积极探索，有助于引导资管行业专家关注宏观形势，倡导资管机构履行服务经济大局的社会责任。近日，协会向百余名“IAMAC 资管百人”专家发出第2期“资产管理百人问卷调查”，征集大资管行业专家对2022年下半年宏观经济形势和资产配置的看法和相关政策建议。

中国人寿保险股份有限公司投资管理中心副总经理荣丹蕊受邀分享解读了第2期“资产管理百人问卷调查报告”。调查显示：从经济增长看，2022年下半年基建投资或为托底经济提供重要支撑，财政政策发力有望助力稳住经济大盘，房地产投资走向值得关注。从物价水平看，CPI将温和抬升，PPI增速或将渐次回落。从政策基调看，货币政策预计维持稳健偏宽松，更加侧重经济增长；积极财政政策加快靠前发力。从金融市场看，预计流动性总体平稳，A股或有振荡上行空间，外资预计小幅净流入，国内债市或呈振荡走势，人民币汇率预计总体稳定，呈窄幅双向波动。从风险挑战看，下半年仍需关注全球通胀压力与主要经济体货币政策调整、房地产市场走向和资产配置难度加大等。

国寿集团首席投资官、国寿资产党委书记、总裁王军辉，围绕下半年配置策略和保险资管行业发展两方面进行分享。配置策略方面，基于宏观经济长期向好的态势不变和资本市场4个“持续提升”趋势不可逆等判断，提出当前整体配置环境相较上半年可能更加友好，但同时也存在长期债券供给不足、权益市场波动可能加大等挑战，保险资金配置要准确把握配置环境好转带来的窗口期，固收投资要中性灵活，权益投资要积极有为，另类投资要抢抓机遇。保险资管行业发展方面，面临当前服务实体经济发展方向明确、财富管理领域带来广阔发展空间、个人养老金体系建设带来新机遇、资管机构正式进入同台竞技新格局四个有利条件，行业须提升政治站位，聚焦“三项任务”，着力形成丰富多样的行业生态，同时守牢风险合规底线，并进一步强化科技赋能，切实推动行业高质量发展。

中再资产副总经理罗若宏，围绕固定收益投资进行分析与展望。他认为，上半年固定收益市场呈现“波动率低、绝对值低、信用利差低、收益率曲线陡峭”四大特征。市场对宽信用（经济复苏）的预期成为影响收益率的最重要因素之一。展望下半年，利率走势或将呈现箱体振荡特征，大幅上行、下行空间有限。保险机构在制定配置方案时，应综合考虑自身当前流动性状况，未来负债端预期以及当前可配置资产收益率等因素。对于负债端有稳定增长预期的保险机构和账户，应淡化择时，按步骤做好到期资产配置；对于负债端增长预期不确定的保险机构和账户，应谨慎应对目前的低利率环境，在杠杆操作上避免过度的期限错配，以应对未来潜在的收益率上行。

华泰资产副总经理姜光明，围绕权益投资进行分析与展望。他认为，上半年国内权益市场受到基本面、疫情扰动、俄乌冲突等多重因素交织叠加影响，整体呈现“深V”走势。展望下半年，A股或在底部区间宽幅振荡，投资者应重视分子端和分母端边际变化带来的预期差，持续关注内外部预期的下行风险，把握政策超预期带来的投资机会。仓位层面，建议中性仓位为中枢，保持适度灵活，同时市场宽幅振荡过程中做好止盈和低吸。行业配置层面，重点围绕成长与消费赛道，在上涨中逐步兑现新能源等高估值品种，在下跌过程中逐步增加消费及成长品种。

人保资本党委书记、总裁万谊青，从行业、产品两个角度对保险资金另类投资呈现的最新趋势与投资策略进行分享。他认为，另类投资，尤其是以债权投资计划、股权投资计划为代表的另类投资产品，日益成为提升保险资金运用质量的重要投资方式。他从产业升级创新、监管政策支持以及资本市场改革的角度，信用环境、资本市场波动以及偿二代实施的角度，分析了当前面临的市场机遇与风险挑战。展望未来，他分享了“重要行业+重要区域+优质主体”的债权投资多重筛选策略，并建议立足服务国家战略，聚焦科技强国、双碳战略、健康中国、优质实物资产等四个领域开展股权投资，同时，还要建立自下而上的分析框架研究可投公司，重点关注公司的战略、运营、财务及人才指标。